Guerre des stablecoins : l’effondrement de USDe, l’essor fulgurant de PYUSD et RLUSD

Le marché des stablecoins vit des turbulences notables fin 2025. Le stablecoin USDe, émis par Ethena, a connu un choc majeur — un « depeg » en octobre qui l’a momentanément affaibli, le faisant chuter à environ 0,70 dollar avant un retour à la parité. Mais les doutes semés ont suffi pour provoquer un exode massif : la capitalisation de USDe est passée de près de 14,7 milliards à un peu moins de 7 milliards de dollars, soit une perte d’environ 7,7 milliards — une baisse de plus de 50 % en moins de deux mois.

Ce retrait massif des investisseurs a profité à d’autres stablecoins. PYUSD, le stablecoin de PayPal, a vu sa capitalisation bondir de 2,8 à 3,8 milliards de dollars en novembre, soit une croissance d’environ 36 %. Dans le même temps, RLUSD, issu de Ripple, est passé de 960 millions à 1,26 milliard de dollars, enregistrant une hausse de 31 %.

Cet afflux vers PYUSD et RLUSD illustre une tendance claire : dans un contexte d’incertitude ou de volatilité, les investisseurs privilégient les stablecoins adossés à des réserves fiat — perçus comme plus sûrs — plutôt que ceux comme USDe, qui reposent sur des mécanismes synthétiques et des stratégies de marché.

La « guerre des stablecoins » s’intensifie donc, non seulement autour de la stabilité du dollar, mais aussi de la confiance des utilisateurs. L’épisode USDe montre à quel point un sous-ancrage ou un simple doute peut provoquer un exode brutal, tandis que des acteurs comme PayPal ou Ripple captent ces flux. Le résultat : un rééquilibrage du marché vers des actifs plus classiques, et un signal fort envoyé aux émetteurs de stablecoins : la crédibilité et la transparence sont désormais des atouts aussi cruciaux que le rendement.